全球通胀加剧背景下的黄金投资机会

　　□叶爽 舟自横

　　黄金的供求因素影响着黄金及其期货价格的长期趋势。黄金的中短期走势除特别强和特别弱的时候之外，在80％的时段里与美元指数的走势负相关。同样是多数时候与美元指数的走势负相关的原油期货价格走势，往往会成为黄金走势的支撑。世界范围内的重大政治、经济和战争事件或突发事件，往往会成为黄金阶格阶段性甚至中期高低点的形成，以及引发一段新行情的导火索。

　　此轮黄金牛市的根基——美元贬值

　　美元本位体系的悖论，石油美元。1944年7月，40个国家在美国新罕布什尔州的布雷顿森林签订布雷顿森林协议。第一，美元与黄金直接挂钩。第二，其他会员国货币同美元保持固定汇率关系。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系。从此，美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。

　　布雷顿森林体系在上世纪七十年代随着美元停止兑换黄金和固定汇率制的垮台而崩溃，但由它所确定的美元地位并未完全改变。

　　由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为“国际货币核心”的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此成为一个悖论。美元作为全球最大的外汇储备资产，其价值应该保持稳定，但同时美元又需要以自身的国际贸易赤字为其他国家提供美元盈余，而这会导致美元价值的下跌。

　　为了缓和这个长期的贸易逆差的影响，美国的选择是“石油美元”。

　　第一次石油危机之后，美国决定采取“分而制之”的策略，从内部分化和瓦解中东石油出产国，而主要突击方向被选定为沙特。美国向沙特提供相当有吸引力的拉拢条件，以确保沙特王室永续存在。条件是，石油交易必须以美元结算，沙特必须用赚来的石油美元购买美国国库券，确保美国的石油供应，石油价格波动必须经过美国认可。到1975年，欧佩克成员国的部长们同意只用美元进行石油结算。

　　产油国赚到的美元回流美国。用油国为了购买石油，必须大量储备美元。

　　美国购买全世界提供的产品和劳务，而付出的却是自己印的纸。美国目前的GDP是每年13万亿美元，GDP的增长率是3%；而债务大约是50万亿美元。以最低利息5%计算，GDP增量负担不了债务的利息，美国只能通过不断增加货币供应量，以贬值的手段赖帐。而黄金是以美元标价的，美元贬值意味着黄金价格必然上涨。

　　美国次贷危机。上世纪二十年代美国经济危机后，发展到了今天已经近八十年了，在这段时期内，尽管美国出现了多次衰退和危机，但没有一次是如此严重的危机。上世纪二十年代的美国经济危机是“双跌一高”。所谓的“双跌一高”就是股市跌，房地产跌，通货膨胀高。除去那个特定的时代因素，任何经济上的波动都是“一高一跌”，从没有出现过真正意义上的“双跌一高”。出现“双跌一高”的真正原因，是在老百姓心目中，金融行业失去了信用。金融机构没有信用才是问题的真正原因。

　　今天的美国次级贷款问题同样是涉及了美国金融体系的信用问题。所以，美联储才会在短期提供众多的解决办法，目的是挽救美国金融体系不失去信用。由此也可以预测，美国的金融风险还很大，但政府会想尽一切办法挽救信心和信用。不过，最后的结果尚难预料。